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    用了8年,投出50億,揭秘建信信托的國企混改投資方法論

    發布人: 發布時間:2021年07月07日

    作為金融機構里第一家吃螃蟹的人,建信信托開創性運用股權投資的方式探索國企混改的不同模式,形成了自己行之有效的經驗。

    ________________________________________

     

     

    文丨馮穎星

    來源丨投中網

     

    在股權投資市場,有這樣一家另類的投資機構,并非市場普遍認知的VC/PE,隸屬于銀行金融系統,卻秉持市場化專業化的方式進行投資。近年來,圍繞產業升級、科技創新、國企混改領域不斷投資布局,其中在國企混改領域低調深耕,成績斐然。這家機構就是中國黃金(600916.SH)、歐冶云商、中鹽股份、長遠鋰科、航天云網、快倉科技等一批快速成長企業的投資人——建信信托。

     

    建信信托是建設銀行控股的非銀行金融機構。近年來,建信信托以北京為運營總部,通過京外18個重點城市業務中心,輻射京津冀、長三角、大灣區、西南區域,形成全國展業格局。

     

    2021年是國企改革三年行動的攻堅之年、關鍵之年。近年來,關于國企改革究竟該如何操作的討論不絕于耳。國企改革,具備其歷史特殊性,關于如何激發國企活力與創造力、混合所有制改革股權激勵如何分配、國有企業股權如何流轉等方方面面的問題,在此之前并無可以參照的先例。相關政策亦伴隨著國企混改的實踐共同探索。作為金融機構里第一家吃螃蟹的人,建信信托開創性運用股權投資的方式探索國企混改的不同模式,形成了自己行之有效的經驗。

     

    機制賦能,做積極股東

     

    過去8年的時間里,建信信托一直沒有停止在國企改革領域的探索,作為國內最早一批開始服務國有企業混合所有制改革的金融機構,以股權投資方式參與混改是其最重要的、能夠觸碰到混改真諦的探索路徑。

     

    建信信托決定參與混改的緣起,可以追溯到2013年底召開的十八屆三中全會。十八屆三中全會提出全面深化改革,其中,國有企業改革是經濟體制改革的重要組成部分,也由此吹響了新一輪深化國企改革的號角。

     

     

    田志鋼 建信信托有限責任公司國企改革業務中心總經理

    建信(北京)投資基金管理有限責任公司聯席總經理

     

    回想起十八屆三中全會后,關于如何深化國企改革的討論,建信信托有限責任公司國企改革業務中心總經理、建信(北京)投資基金管理有限責任公司聯席總經理田志鋼印象深刻,“政策是方向性、原則性、綱領性的,但具體要怎么干,操作路徑是什么,大家還不太清楚,還需要基層經驗來實踐?!贝撕蟛痪?,建信信托恰好得知廣東省國資部門準備先行先試。經過多次溝通交流,建信信托與廣東國資部門達成戰略合作,深度參與廣東省首批體制機制改革創新試點,這也是全國首例由金融機構與地方國資部門合作推進國資國企改革嘗試。

     

    在這次與廣東省國資部門的合作中,從試點企業篩選,到一企一策的改革方案設計,再到核心員工持股計劃、合作廣東國企重組發展基金對試點企業戰略投資等多個方面,建信信托全程參與其中,從中汲取并總結了大量經驗。

     

    自2014年以來,建信信托在混改領域的探索幾乎是伴隨著國企改革政策的推出同步進行的。2015年至今,國企改革“1+N”頂層設計政策陸續出臺,中央陸續開始推行員工持股試點、混合所有制改革試點、雙百行動、科技改革示范行動、國企改革三年行動等,從單項改革試點,再推廣到綜合改革試點,從“設計圖”推進到“施工圖”,各項工作在實踐中探索前行。作為金融機構中第一個吃螃蟹的人,不斷有其他央企、國企找上門來,期望建信信托能夠幫忙開展改革咨詢輔導、設計改革方案等工作,但最終未能解決建信信托的困惑,“落實到具體企業,混改究竟該如何做?”

     

    “經驗告訴我們,以旁觀者的姿態站在岸上指手畫腳永遠無法落地。沒有扎進企業深耕,便無法完整的理解和實踐改革。在嘗試過各種參與方式之后,我們意識到,必須拿出真金白銀投資到混改企業,以積極股東的角色經歷企業從“混”到“改”的過程中,陪伴企業成長,才能真正推動國企混改?!碧镏句摳嬖V投中網。最終,建信信托選擇了一條“股權投資,參與混改,長期陪伴”的機制賦能路徑。

     

    在談到“為什么建信信托這么重視和投資國企混改”時,田志鋼表示:“這是建信信托將自身資源稟賦優勢與國家頂層設計結合起來的主動選擇?!?/span>

     

    市場化投資,尋找細分領域冠軍

     

    田志鋼告訴投中網,當前,新一輪的國企改革是依據“1+N”的政策文件部署實施?!?”是《中共中央國務院關于深化國有企業改革的指導意見》,“N”則是涉及深化國企改革的多個具體層面,諸如涉及混合所有制改革、職業經理人、員工持股、股權激勵、國資監管體制改革等多個層面。那么,作為國有金融機構的建信信托下場做股權投資,究竟該如何去做?

     

    建信信托給投中網的答案是,“與市場化股權投資機構相比并無差別,但相較市場化投資機構,更懂國資國企,理解其長板與不足,明白如何協助國企混改,激發國企動力活力?!北M管在投資決策中,建信信托并不會區別化對待國企和非國企項目,但田志鋼承認,國有企業的巨大存量蘊藏著巨大的投資機會,“有眾多細分行業中的龍頭企業”,而建信信托在國企混改領域的首要任務,就是找出并培育專注在細分領域、具有核心競爭力的“隱形冠軍”、“單打冠軍”。

     

    以歐冶云商為例,這家寶武集團孵化的鋼鐵產業互聯網平臺,也是中央企業中首批員工持股試點企業之一。在建信信托最初接觸到歐冶云商的2017年,市場多認為鋼鐵鋼業虧損嚴重,是產生過剩行業,多數鋼鐵相關行業都在虧損,歐冶云商也不例外。在對歐冶云商進行全面盡調之后,建信信托發現,不同于市場對于鋼鐵行業產業鏈的普遍認知,鋼鐵企業的自動化、工業化和管理水平很高了,但從鋼廠到終端用戶之間,信息流、貨物流、交易流、資金流等斷點、堵點很多,供應鏈各個環節都很痛苦,歐冶云商的管理團隊多數是鋼鐵行業幾十年的老兵,對行業痛點和轉型升級路徑思考很深刻,下定決心通過數字化、智能化的方式搭建產業互聯網平臺,從生產、交易、結算、資金、物流、倉儲、加工、終端用戶等多個維度將鋼鐵行業上下游產業鏈打通,還共建共享了鋼鐵行業知識圖譜,讓所有參與方均能從中受益,真正做到了提高效率、降低成本、增加收益?!捌髽I家有開放包容的心態,企業方向對了,團隊很有激情,就能夠運用新技術手段解決傳統行業原本解決不了的問題,所以即便在探索過程中虧損,我們也要重倉?!?017年、2018年,建信信托先后參與了歐冶云商A輪、B輪投資,目前,歐冶云商已經是產業互聯網中的一匹黑馬,經營業績連續高速增長,目前已申報創業板IPO。

     

    2021年2月5日上市的中國黃金,建信信托亦通過股權投資方式,成了其混改的深度參與者。2017年,中國黃金引進戰略投資者實施混合所有制改革,成功引入了包括建信信托在內的多家戰略和產業投資者,并同步實施了核心員工持股計劃,有效激發了企業動力活力。通過“引資本”“轉機制”和“IPO上市”三步走,引入了外部“活水”,實現了股權結構多元化、治理結構制衡化和內部機制市場化,企業發展駛入快車道。入選國家發改委混合所有制改革試點、國務院國資委雙百行動試點的“雙料試點”、“首單混改主板上市企業”的特殊身份,中國黃金的上市也引起了資本市場高度關注,從上市以來的股價表現來看,中國黃金卓越進取的管理層、規范健全的治理結構、市場化的經營機制和良好的經營業績,也贏得了資本市場投資者的青睞。

     

    “建信信托參與國企混改,不是寄希望于通過博弈資產價格來套利,而是希望通過助力企業體制機制轉換價值提升獲取投資回報,因此在具體標的企業選擇上是非常審慎的?!碧镏句摫硎?,在具體的投資策略上,挑選富有激情和遠見卓識的企業家帶頭人、挑選最有潛力的細分賽道、并且以合理價格投進去,追求企業價值增長,最終實現中長期良好回報。雖然是國有金融機構,但建信信托的投資策略與市場化基金相比并無不同。

     

    關注四大投資方向,國企混改要遵循“五化原則”

     

    在投資主線上,建信信托沿著國企改革頂層設計驅動的央企國企及其產業鏈、供應鏈挖掘投資機會,將主要投資方向總結為四大主題:一、制造強國:以高端裝備、先進制造為主;二、數字中國:以數字化、智能化、信息技術為主;三、美麗中國:圍繞節能減排進行投資,碳中和、新能源皆在此列,助力環境更加美好;四、美好生活:關注品牌消費、醫療健康等多個方面。

     

    田志鋼告訴投中網,深入推進國企改革是大勢所趨,但在具體實踐探索中,國有企業原有的行政化管控體制、新股東的引入和融合、治理結構和經營機制的改變都絕非易事。在近8年的探索經驗中,田志鋼發現,如果想推動被投國企進行混改,務必重點關注企業動力(“激勵機制”)與企業活力(“授權機制”)問題。

     

    “國企混改首先也要找到卓越的企業家,給他們好的機制與合理授權,并且激勵到位,優秀的企業家就一定能夠帶領企業突破成長中的艱難險阻并最終脫穎而出。在團隊中,強化激勵,讓整個團隊利出一孔,團隊才力出一孔有動力把企業做好?!碧镏句摫硎?。關于企業活力,不少國企集團仍然是行政化管控模式,子公司往往沒有經營自主權,決策周期長,審批繁復,甚至出現“一腳踩著油門、另一腳著剎車”的現象,在日益激烈和快速的市場競爭中很容易貽誤時機。田志鋼認為,只有企業具有了經營自主權,充分保障董事會和管理層的決策權利,授權到位,才能煥發企業活力與動力,保障改革的成功和持續。

     

    八年來,建信信托一路摸著石頭過河,以戰略投資者的身份積極參與一大批央企國企混改,投資總額超過50億元。在真金白銀陪伴企業探索過程中,田志鋼也總結出國企混改的“五化原則”:

     

    一、經營業務專業化:投資企業,一定要找到聚焦主業、專注主業的公司。不能只看短期利益,而忽略長期發展。剝離非核心業務和資產,聚焦細分領域,才能培育核心競爭力。

     

    二、股權結構混合化:股權結構不能國有股東一股獨大,既考慮適當引入產業同作用的產業投資者,也要考慮引入具有豐富混改和投資經驗的財務投資者,充分重視引入和發揮積極股東作用,避免混改后還是“一言堂”,盡量做到中小股東“點頭不算搖頭算”,形成“鯰魚效應”。

     

    三、治理結構現代化:需要組建背景多元、專業互補的董事會,落實的董事會對重大經營事項的決策權,國有股東還要給予委派董事合理授權,改變國有股東原有行政化管控方式,提高決策效率和決策科學性。

     

    四、經營機制市場化:企業的職級體系、薪酬體系、考核激勵體系必須市場化,并以業績為導向,煥發企業活力動力。

     

    五、資本流轉便捷化:混改企業也要積極登陸資本市場,實現國有資本、社會資本及員工持股的價值放大和價值流通,實現國有資本可進可退,切實實現并釋放企業價值。

     

    “國企混改,最重要的還是要有優秀的企業家,要發揮企業家精神,必須要打破原有的小富即安、閉門造車的思維模式和經營模式,建立長期主義的耐心”,田志鋼說,“建信信托執著于選擇優秀的企業家,全階段投資,不僅關心財務回報,更會長期陪伴著優秀企業共同成長?!?/span>

     


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